Ломбардный список "Банка России" - это важный инструмент денежно-кредитной политики государства. Давайте разберемся, как он формируется и почему не стоит строить на нем инвестиционную стратегию.
Что такое ломбардный список и зачем он нужен
Ломбардный список - это перечень ценных бумаг, которые Центральный банк РФ принимает в залог при предоставлении кредитов коммерческим банкам. Он нужен для регулирования ликвидности банковского сектора. Если в экономике избыток денег, ЦБ сокращает список до минимума. А в период дефицита расширяет его, добавляя новые инструменты. Так, в 2020 году из-за пандемии список пополнился корпоративными облигациями и еврооблигациями.
Как формируется ломбардный список
ЦБ РФ формирует ломбардный список по определенным принципам. Главные критерии для включения ценных бумаг - их ликвидность и надежность эмитента. При этом сам факт наличия в списке не должен восприниматься как гарантия безопасности актива.
Решения о составе списка принимаются на заседаниях Совета директоров ЦБ РФ. Пересмотр может происходить еженедельно или ежемесячно в зависимости от ситуации. Так, 31 марта 2023 года в список добавили облигации ДОМ.РФ, РусГидро, Русала и других крупных компаний.
Можно ли на основе списка строить инвестстратегию
Многие начинающие инвесторы считают, что, покупая бумаги из ломбардного списка, можно быть уверенным в их надежности и доходности. Однако "Банк России" неоднократно опровергал такой подход.
Включение ценных бумаг в Ломбардный список не должно создавать у инвесторов представления о дополнительной гарантированности этих активов, что искажает оценку их риска и стоимости.
Давайте рассмотрим гипотетическую стратегию, основанную только на покупке бумаг из списка. При избытке ликвидности там останутся только ОФЗ с минимальной доходностью. А в период дефицита список расширится за счет рискованных активов, которые затем придется продавать с убытком после улучшения ситуации. То есть такая стратегия вряд ли принесет стабильный доход.

Куда еще смотреть инвестору
Хотя ломбардный список не подходит в качестве основы для инвестстратегии, он может дать полезную информацию о текущей ситуации на рынке. Но есть и другие, более надежные источники выбора перспективных активов.
- Рейтинги рейтинговых агентств (S&P, Moody's, Fitch и др.)
- Финансовая отчетность и кредитная история эмитентов
- Прогнозы и рекомендации экспертов
- Собственный анализ отрасли и компании
Помимо этого, существуют различные подходы к формированию оптимального инвестиционного портфеля:
- По отраслям (нефтегазовый сектор, металлургия, ритейл и т.д.)
- По классам активов (акции, облигации, валюта)
- Индексный подход (следование индексу Мосбиржи или РТС)
- Стратегия "синих фишек" (надежные ликвидные акции)
Облигации в ломбардном списке
Большая часть ломбардного списка традиционно состоит из облигаций. Это обеспеченные ипотекой ценные бумаги, а также облигации надежных российских эмитентов - госкомпаний, банков, крупного бизнеса.
Доходность облигаций в списке варьируется от 3-5% по ОФЗ до 12-15% по высокодоходным выпускам. Надежность тоже может сильно отличаться. Так что и здесь нужно проводить тщательный анализ.

Акции в ломбардном списке
В отличие от облигаций, акции попадают в ломбардный список крайне редко. За всю историю это случалось лишь дважды в периоды острых экономических кризисов.
В 2008-2009 годах туда вошли акции "Сбербанка", "ВТБ", "Роснефти", "Газпрома". В 2020 году - бумаги "Магнита", "Яндекса", "МТС" при расширении списка из-за пандемии.
Для включения отбирают самые надежные и ликвидные акции. Но даже они не дают гарантии от падения котировок в условиях рыночных шоков.
Мнения экспертов о ломбардном списке
Специалисты ЦБ РФ неоднократно комментировали вопрос использования ломбардного списка частными инвесторами. Они подчеркивают, что это инструмент регулирования банковской ликвидности, а не инвестиционных рекомендаций.
Ломбардный список формируется исходя из текущей рыночной конъюнктуры и не должен рассматриваться как одобрение ЦБР отдельных инструментов для инвестиций, - представитель ЦБ.
С этим соглашаются и известные инвесторы. Олег Тиньков сравнил такую стратегию с попыткой угадать погоду по комнатному термометру. По его мнению, для успеха на рынке нужно разбираться в компаниях и отраслях.
Финансовые аналитики тоже критически оценивают идею базировать инвестиции только на ломбардном списке. Это слишком ограничивает выбор активов и не дает возможности гибко реагировать на изменение конъюнктуры.
Зарубежный опыт использования ломбардных списков
Многие центробанки мира, включая ФРС США и ЕЦБ, также используют ломбардные списки для регулирования ликвидности банковской системы. Но нигде они не рассматриваются как основа для инвестстратегий.
Например, список ФРС состоит в основном из казначейских облигаций США. ЕЦБ принимает в залог широкий спектр еврооблигаций.
За рубежом частные инвесторы для выбора активов ориентируются в первую очередь на кредитные рейтинги и фундаментальный анализ компаний.
Прогнозы развития ломбардного списка Банка России
Дальнейшая судьба ломбардного списка будет зависеть от макроэкономической ситуации в России. При сохранении структурного дефицита ликвидности список будет оставаться расширенным и включать более рискованные инструменты.
В случае нормализации ситуации на рынке ЦБ, скорее всего, вернется к практике ограничения списка надежными гособлигациями и облигациями самого регулятора.
Эксперты не исключают, что в будущем ломбардный список может быть отменен как инструмент регулирования. Взамен будут использоваться операции РЕПО и прямое кредитование банков под залог широкого спектра активов.
Преимущества ломбардного списка для эмитентов
Хотя для инвесторов ломбардный список имеет ограниченное применение, для самих эмитентов включение в него дает определенные выгоды.
- Повышение узнаваемости компании и ее облигаций
- Рост ликвидности выпусков за счет их принятия ЦБ в залог
- Снижение стоимости заимствований из-за более высокого спроса
Поэтому многие эмитенты стремятся попасть в ломбардный список, обращаясь с соответствующими запросами в ЦБ РФ.
Недостатки ломбардного списка для инвесторов
Для частных инвесторов ориентация только на ломбардный список имеет ряд существенных недостатков:
- Выбор активов не зависит от инвестора, а определяется регулятором
- Ограниченный набор инструментов снижает доходность
- Сложно учитывать перспективы отдельных компаний и отраслей
Поэтому для среднесрочных и долгосрочных инвестиций эта стратегия не оптимальна.
Альтернатива: свой "ломбардный список"
В качестве компромисса инвестор может составить собственный расширенный "ломбардный список" акций и облигаций, основываясь на:
- Фундаментальном анализе компаний
- Оценке перспектив отраслей
- Кредитных рейтингах
- Финансовых показателях
Это позволит гибко корректировать портфель, исходя из рыночной ситуации и собственного видения.
Различия ломбардных списков Банка России и ФРС США
Несмотря на схожие задачи, ломбардные списки центробанков России и США имеют существенные различия.
- Список ФРС состоит только из казначейских облигаций США, в то время как Банк России включает широкий круг ценных бумаг.
- ЦБ РФ часто меняет состав списка, а ФРС - раз в несколько лет.
- Ломбардный список ФРС более консервативен и включает только самые надежные активы.
Это обусловлено различиями в структуре экономик двух стран и подходами регуляторов к управлению ликвидностью.
Влияние ломбардного списка на рыночную конъюнктуру
Изменения в ломбардном списке ЦБ РФ оказывают заметное краткосрочное влияние на конъюнктуру финансового рынка:
- Добавление выпуска приводит к росту его котировок и повышению ликвидности.
- Исключение из списка, наоборот, вызывает снижение стоимости и активности торгов.
Однако в долгосрочной перспективе цены активов определяются фундаментальными факторами, а не присутствием в ломбардном списке.
Перспективы реформирования ломбардного списка
В будущем возможно реформирование ломбардного списка в направлении расширения принимаемого обеспечения за счет более широкого спектра активов.
ЦБ РФ может перейти к модели «плавающего» ломбардного списка, когда решения о залоге будут приниматься в индивидуальном порядке под конкретные сделки.
Также не исключен полный отказ от списка в пользу операций РЕПО с корзиной ценных бумаг по усмотрению банков-заемщиков.
Выгоды от ломбардного списка для государства
Наряду с регулированием банковской ликвидности, ломбардный список дает государству дополнительные преимущества:
- Поддержка стратегических предприятий и отраслей экономики.
- Стимулирование развития финансового рынка России.
- Повышение устойчивости банковской системы.
Таким образом, это эффективный инструмент экономической политики государства.
Вместо заключения
Подводя итог, можно констатировать, что ломбардный список ЦБ РФ является важным инструментом денежно-кредитной политики, но не должен служить единственным ориентиром для инвестора при выборе активов.