Рубрики

Ломбардный список банка России: все, что нужно знать инвестору

Ломбардный список "Банка России" - это важный инструмент денежно-кредитной политики государства. Давайте разберемся, как он формируется и почему не стоит строить на нем инвестиционную стратегию.

Что такое ломбардный список и зачем он нужен

Ломбардный список - это перечень ценных бумаг, которые Центральный банк РФ принимает в залог при предоставлении кредитов коммерческим банкам. Он нужен для регулирования ликвидности банковского сектора. Если в экономике избыток денег, ЦБ сокращает список до минимума. А в период дефицита расширяет его, добавляя новые инструменты. Так, в 2020 году из-за пандемии список пополнился корпоративными облигациями и еврооблигациями.

Как формируется ломбардный список

ЦБ РФ формирует ломбардный список по определенным принципам. Главные критерии для включения ценных бумаг - их ликвидность и надежность эмитента. При этом сам факт наличия в списке не должен восприниматься как гарантия безопасности актива.

Решения о составе списка принимаются на заседаниях Совета директоров ЦБ РФ. Пересмотр может происходить еженедельно или ежемесячно в зависимости от ситуации. Так, 31 марта 2023 года в список добавили облигации ДОМ.РФ, РусГидро, Русала и других крупных компаний.

Можно ли на основе списка строить инвестстратегию

Многие начинающие инвесторы считают, что, покупая бумаги из ломбардного списка, можно быть уверенным в их надежности и доходности. Однако "Банк России" неоднократно опровергал такой подход.

Включение ценных бумаг в Ломбардный список не должно создавать у инвесторов представления о дополнительной гарантированности этих активов, что искажает оценку их риска и стоимости.

Давайте рассмотрим гипотетическую стратегию, основанную только на покупке бумаг из списка. При избытке ликвидности там останутся только ОФЗ с минимальной доходностью. А в период дефицита список расширится за счет рискованных активов, которые затем придется продавать с убытком после улучшения ситуации. То есть такая стратегия вряд ли принесет стабильный доход.

Девушка анализирует данные

Куда еще смотреть инвестору

Хотя ломбардный список не подходит в качестве основы для инвестстратегии, он может дать полезную информацию о текущей ситуации на рынке. Но есть и другие, более надежные источники выбора перспективных активов.

  • Рейтинги рейтинговых агентств (S&P, Moody's, Fitch и др.)
  • Финансовая отчетность и кредитная история эмитентов
  • Прогнозы и рекомендации экспертов
  • Собственный анализ отрасли и компании

Помимо этого, существуют различные подходы к формированию оптимального инвестиционного портфеля:

  1. По отраслям (нефтегазовый сектор, металлургия, ритейл и т.д.)
  2. По классам активов (акции, облигации, валюта)
  3. Индексный подход (следование индексу Мосбиржи или РТС)
  4. Стратегия "синих фишек" (надежные ликвидные акции)

Облигации в ломбардном списке

Большая часть ломбардного списка традиционно состоит из облигаций. Это обеспеченные ипотекой ценные бумаги, а также облигации надежных российских эмитентов - госкомпаний, банков, крупного бизнеса.

Доходность облигаций в списке варьируется от 3-5% по ОФЗ до 12-15% по высокодоходным выпускам. Надежность тоже может сильно отличаться. Так что и здесь нужно проводить тщательный анализ.

Торговый зал фондовой биржи

Акции в ломбардном списке

В отличие от облигаций, акции попадают в ломбардный список крайне редко. За всю историю это случалось лишь дважды в периоды острых экономических кризисов.

В 2008-2009 годах туда вошли акции "Сбербанка", "ВТБ", "Роснефти", "Газпрома". В 2020 году - бумаги "Магнита", "Яндекса", "МТС" при расширении списка из-за пандемии.

Для включения отбирают самые надежные и ликвидные акции. Но даже они не дают гарантии от падения котировок в условиях рыночных шоков.

Мнения экспертов о ломбардном списке

Специалисты ЦБ РФ неоднократно комментировали вопрос использования ломбардного списка частными инвесторами. Они подчеркивают, что это инструмент регулирования банковской ликвидности, а не инвестиционных рекомендаций.

Ломбардный список формируется исходя из текущей рыночной конъюнктуры и не должен рассматриваться как одобрение ЦБР отдельных инструментов для инвестиций, - представитель ЦБ.

С этим соглашаются и известные инвесторы. Олег Тиньков сравнил такую стратегию с попыткой угадать погоду по комнатному термометру. По его мнению, для успеха на рынке нужно разбираться в компаниях и отраслях.

Финансовые аналитики тоже критически оценивают идею базировать инвестиции только на ломбардном списке. Это слишком ограничивает выбор активов и не дает возможности гибко реагировать на изменение конъюнктуры.

Зарубежный опыт использования ломбардных списков

Многие центробанки мира, включая ФРС США и ЕЦБ, также используют ломбардные списки для регулирования ликвидности банковской системы. Но нигде они не рассматриваются как основа для инвестстратегий.

Например, список ФРС состоит в основном из казначейских облигаций США. ЕЦБ принимает в залог широкий спектр еврооблигаций.

За рубежом частные инвесторы для выбора активов ориентируются в первую очередь на кредитные рейтинги и фундаментальный анализ компаний.

Прогнозы развития ломбардного списка Банка России

Дальнейшая судьба ломбардного списка будет зависеть от макроэкономической ситуации в России. При сохранении структурного дефицита ликвидности список будет оставаться расширенным и включать более рискованные инструменты.

В случае нормализации ситуации на рынке ЦБ, скорее всего, вернется к практике ограничения списка надежными гособлигациями и облигациями самого регулятора.

Эксперты не исключают, что в будущем ломбардный список может быть отменен как инструмент регулирования. Взамен будут использоваться операции РЕПО и прямое кредитование банков под залог широкого спектра активов.

Преимущества ломбардного списка для эмитентов

Хотя для инвесторов ломбардный список имеет ограниченное применение, для самих эмитентов включение в него дает определенные выгоды.

  • Повышение узнаваемости компании и ее облигаций
  • Рост ликвидности выпусков за счет их принятия ЦБ в залог
  • Снижение стоимости заимствований из-за более высокого спроса

Поэтому многие эмитенты стремятся попасть в ломбардный список, обращаясь с соответствующими запросами в ЦБ РФ.

Недостатки ломбардного списка для инвесторов

Для частных инвесторов ориентация только на ломбардный список имеет ряд существенных недостатков:

  1. Выбор активов не зависит от инвестора, а определяется регулятором
  2. Ограниченный набор инструментов снижает доходность
  3. Сложно учитывать перспективы отдельных компаний и отраслей

Поэтому для среднесрочных и долгосрочных инвестиций эта стратегия не оптимальна.

Альтернатива: свой "ломбардный список"

В качестве компромисса инвестор может составить собственный расширенный "ломбардный список" акций и облигаций, основываясь на:

  • Фундаментальном анализе компаний
  • Оценке перспектив отраслей
  • Кредитных рейтингах
  • Финансовых показателях

Это позволит гибко корректировать портфель, исходя из рыночной ситуации и собственного видения.

Различия ломбардных списков Банка России и ФРС США

Несмотря на схожие задачи, ломбардные списки центробанков России и США имеют существенные различия.

  • Список ФРС состоит только из казначейских облигаций США, в то время как Банк России включает широкий круг ценных бумаг.
  • ЦБ РФ часто меняет состав списка, а ФРС - раз в несколько лет.
  • Ломбардный список ФРС более консервативен и включает только самые надежные активы.

Это обусловлено различиями в структуре экономик двух стран и подходами регуляторов к управлению ликвидностью.

Влияние ломбардного списка на рыночную конъюнктуру

Изменения в ломбардном списке ЦБ РФ оказывают заметное краткосрочное влияние на конъюнктуру финансового рынка:

  • Добавление выпуска приводит к росту его котировок и повышению ликвидности.
  • Исключение из списка, наоборот, вызывает снижение стоимости и активности торгов.

Однако в долгосрочной перспективе цены активов определяются фундаментальными факторами, а не присутствием в ломбардном списке.

Перспективы реформирования ломбардного списка

В будущем возможно реформирование ломбардного списка в направлении расширения принимаемого обеспечения за счет более широкого спектра активов.

ЦБ РФ может перейти к модели «плавающего» ломбардного списка, когда решения о залоге будут приниматься в индивидуальном порядке под конкретные сделки.

Также не исключен полный отказ от списка в пользу операций РЕПО с корзиной ценных бумаг по усмотрению банков-заемщиков.

Выгоды от ломбардного списка для государства

Наряду с регулированием банковской ликвидности, ломбардный список дает государству дополнительные преимущества:

  • Поддержка стратегических предприятий и отраслей экономики.
  • Стимулирование развития финансового рынка России.
  • Повышение устойчивости банковской системы.

Таким образом, это эффективный инструмент экономической политики государства.

Вместо заключения

Подводя итог, можно констатировать, что ломбардный список ЦБ РФ является важным инструментом денежно-кредитной политики, но не должен служить единственным ориентиром для инвестора при выборе активов.