Под термином «инвестиция» следует понимать вложение капитала в какую-либо отрасль с целью получения прибыли в долгосрочной перспективе. Практические методы расчетов, применяемые для обоснования инвестиций, могут быть дифференцированы.
Методы расчета эффективности
Первая группа методов, которые применяются для обоснования вложения инвестиций, – статистические. Они предполагают проведение сравнения издержек и излишков (превышений). Вторая категория методов – мультипериодические. Они тоже делятся на те же два типа, что и статистические.
Задачей расчетов эффективности прежде всего является ответ на следующие вопросы:
- Является ли инвестиция экономически выгодной (абсолютное преимущество), т. е. вернется ли вложенный капитал, включая соответствующий процент рентабельности?
- Какая инвестиция имеет больше преимуществ (относительное преимущество при двух или нескольких альтернативных вариантах вложений)?
- Когда нужно инвестировать (оптимальный момент замены)?
- На какой срок должно инвестироваться (оптимальный срок использования)?
Для того чтобы дать ответы на эти вопросы, необходимо принимать во внимание три важных показателя:
- Уровень платежных инвестиций.
- Временное распределение вложений.
- Калькуляционный процент.
Статистические методы расчета эффективности инвестиций
При использовании группы статистических методов для экономического обоснования проектов инвестиций объективный учет трех показателей почти невозможен, так как решение происходит независимо от фактического течения платежей с помощью средних данных. Особенно трудно объективно регистрировать данные при переходном периоде от фактической к плановой ситуации. Это приводит не только к неправильному обоснованию целесообразности инвестиций, но и к фальшивым предположениям финансирования.
Статистические методы подходят прежде всего в том случае, если речь идет об инвестициях, которые происходят в определенный момент, когда текущие издержки и превышения в последующих периодах остаются на одинаковом уровне. Далее категория методов используется на практике как приблизительные или упрощенные расчеты. Существенным преимуществом статистических методов является простота в решениях и доходчивость. Однако достигаемая точность недостаточна, чтобы объективно судить об экономическом превосходстве, особенно при оценке эффективности развития предприятия и проектов.
Мультипериодические методы расчета целесообразности инвестирования
В состав обоснования инвестиций мультипериодическими методами входят:
- Компаундинг.
- Дисконтирование.
- Настоящая стоимость.
При помощи методов мультипериодического расчета эффективности влияние распределения платежей во времени отражается более точно, чем при статистических методах. Поэтому мультипериодические особенно подходят для определения целесообразности и экономического обоснования инвестиций с неравномерным потоком платежей на протяжении нескольких периодов (годов). Особенно это необходимо при планировании предприятия или разработке проекта развития, если предметом планирования являются многолетние культуры, если технологии меняются постепенно или же когда нужно рассматривать изменение технических и монетарных коэффициентов во времени.
Потоки платежей, периоды и CashFlow
Все хозяйственные операции, связанные с инвестициями, сопровождаются потоками платежей. Связанный с какой-либо инвестицией поток платежей служит основой при разработке обоснования инвестиций и финансирования. Поток платежей подразделяется на поступления и выплаты.
Упрощенно к выплатам относят все доходы, которые появляются в связи с проведением намеченных инвестиций, а за поступления берутся все приходы. К тому же еще необходимо принимать во внимание натуральные изъятия и возникающие альтернативные издержки (например, труд) как поступления и выплаты.
При исчислении экономического обоснования инвестиций мультипериодическим методом, который предполагает различие между рентабельностью всего капитала и собственного, поступлениями считают получение заемных средств, выплатами – их погашение и проценты по ним.
Выплаты и поступления
Поступления – все поступившие на предприятие в течение одного периода ликвидные средства, связанные с инвестицией, в денежном выражении, например натуральные изъятия. При мультипериодическом расчете инвестиций, где наряду с эффективностью вложения общего капитала определяется и эффективность собственного капитала, привлечение заемных средств рассматривается как поступление. Открытие требований к оплате (дебиторская задолженность) не является поступлением.
Выплаты – все выплаченные с предприятия в течение одного периода ликвидные средства, связанные с инвестицией, или издержки в денежном выражении, как, например, связанное с инвестицией увеличение применения собственного труда или труда семьи. При мультипериодическом методе, где наряду с определением эффективности вложенного общего капитала определяется эффективность собственного капитала, необходимо учитывать выплаты по заемным (погашение и проценты) средствам. Амортизация не учитывается, так как первоначальная стоимость учитывается в решении полностью в период приобретения.
Промежутки и моменты времени в мультипериодическом расчете инвестиций
В инвестиционных расчетах, связанных с определенным объектом, поступления и выплаты подразделяются на периоды, которые могут представлять годы или месяцы, в экстремальных случаях даже дни (например, при промежуточном финансировании). Количество рассматриваемых в решении периодов чаще всего соответствует продолжительности использования главного инвестиционного товара, например продолжительность использования здания.
Периоды обозначаются буквой t с индексом. Период t0 представляет настоящее время. В конце каждого периода находится соответствующий момент времени (с соответствующим индексом). Все платежи, которые проходят во время какого-либо промежутка, в обычных решениях принимаются так, будто они происходят в конце каждого периода. Конечно, также возможны решения, где платежи принимаются на начало периода, однако такое случается очень редко. Во избежание ошибок при последующих решениях с дифференцированным распределением платежей во времени необходимо учитывать это упрощение.
Уравнение колебаний платежей
Если должны быть выравнены большие колебания платежей в одном периоде (например, краткосрочная потребность в производственных средствах) или платежи приходятся преимущественно на начало и конец периода, в таком случае необходимо выбрать более короткую продолжительность периода. Или же корректное распределение платежей во времени достигается тем, что платеж распределяется на два периода так, что он находится в середине нужного отрезка времени. Например, расходы на одну машину, которые необходимы в начале периода 2 и в конце периода 1, относятся к моменту времени t1. Если же машина приобретается в середине 2-го периода, тогда объективно будет отнести по половине на период 1 и 2. При этом необходимо учитывать, что основные производственные средства (долгосрочного использования), например техника, в мультипериодических расчетах в период приобретения принимаются с полной стоимостью.
Таким образом, при этих расчетах не учитывается амортизация, которая при статических методах необходима для распределения стоимости приобретения на срок использования. Проценты при мультипериодических расчетах выделяются как выплаты только в том случае, если есть необходимость различия между собственным и заемным капиталом, и действительно по заемному капиталу должны уплачиваться проценты. Разница между поступлениями и выплатами каждого периода дает ряд значений, который называется CashFlow (нетто-платежное-поступление).
Базовые принципы снятия и начисления сложных процентов
Для обоснования эффективности инвестиций инвестор оценивает платежи, полученные сегодня, по сравнению с теми, которые поступят в следующем году. Масштабами более высокой оценки могут быть:
- Процентный доход, который был получен в течение года с инвестиции или вклада с сегодня произведенного платежа.
- Проценты, которые могли бы сэкономить возникающую задолженность путем погашения задолженности на год раньше.
В обоих случаях из-за получения капитала на год позже теряется выгода, которая оценивается с помощью утерянной прибыли (процентный доход или сэкономленные проценты), т. е. альтернативными (вмененными) издержками. Уровень альтернативных издержек зависит от процента и отдаленности платежа от периода рассмотрения или момента времени. Из этого следует, что превышение поступления, которое будет через 10 лет (период t10) на уровне 1000 рублей при калькуляционном проценте 10 % имеет такое же значение, что сегодня 385,54 рублей, имеющихся в распоряжении.
Переоценка предстоящих платежей (CashFlow) на настоящий момент называется снятием сложных процентов, или дисконтированием. Используемые факторы при обосновании целесообразности инвестиций называют факторами дисконтирования. Аналогично дисконтированию при начислении сложных процентов на прошедшие платежи существуют так называемые компаундинговые факторы (мультипликаторы).
Дисконтирование (снятие сложных процентов)
Факторы дисконтирования используются при обосновании инвестиций и показывают текущую стоимость предстоящих платежей на уровне 1 рубля. Нужно только их умножить на соответствующую сумму. Чем меньше фактор, тем больше снижение стоимости, тем больше калькуляционный процент и тем дальше в будущем происходит платеж.
Платежи в Т0 (период t0) оцениваются фактором 1 (не переоцениваются). Чем дальше в будущем платеж и чем выше процент, тем ниже значение на сегодня Т0.
Компаундинг (начисление сложных процентов)
В процессе обоснования инвестиций компаундинговые факторы служат для того, чтобы платежи, которые произошли в прошлом, переоценить в настоящем времени; или чтобы платежи в настоящее время переоценить на момент времени в будущем.
Аналогично фактору дисконтирования, компаундиговые факторы перемножаются с соответствующей суммой. Платеж в прошлом в сравнении с платежом в настоящее время оценивается выше, так как к платежам сегодня еще учитываются процентные доходы. Компаундинговый фактор является обратным значением фактора дисконтирования, поэтому он больше 1. Чем дальше в прошлом происходит платеж и выше процент, тем выше его значение на момент Т0.
Настоящая стоимость
Если сложить все компаундированные или дисконтированные на какой-то момент платежи определенного CashFlow, получим настоящую стоимость ряда платежей. Настоящая стоимость может быть определена для каждого момента (t0) внутри ряда платежей.
Момент времени, на который компаундируются и дисконтируются все платежи (CashFlow), является базисным. Настоящая стоимость изменяется с изменением базисного момента времени. Платежи в t1 не могут подвергаться влиянию решений в t0. Поэтому настоящая стоимость не может рассматриваться как критерий принятия решений для новых инвестиций.