Индекс доходности инвестиций. Показатель индекса доходности инвестиций

Цель инвестирования - получение дохода от капитала. Экономическая выгода оценивается не только по абсолютным, но и по относительным показателям. В частности, затратам, которые пришлось понести, чтобы достичь результата. Инвестора в первую очередь интересуют вложения, в которых каждый рубль будет приносить максимум прибыли. Для расчета таких данных используется специальный показатель – индекс доходности инвестиций.

Оценка проектов

Принцип определения эффективности заключается в сравнении анализируемого показателя с базовой величиной. В вопросе вложений таковыми являются банковский депозит и дисконтная ставка. Выгодными считаются инвестиции, доход по которым превышает прибыль от депозита.

Для анализа проектов используются показатели:

• чистая стоимость вложений (NPV);
• внутренняя рентабельность (IRR);
• индекс доходности инвестиций (PI);
• ROC;
• окупаемость (РР).

Рассмотрим каждый из них детальнее.

Чистая текущая стоимость (NPV)

Данный показатель рассчитывается как разность между инвестицией и текущей стоимостью выплат. NPV исключает фактор времени. Если значение текущей стоимости > 0 – проект прибыльный; равно 0 – увеличение объемов не будет способствовать росту прибыли; < 0 – проект убыточен.

NPV – абсолютный показатель. На его значение сильное влияние оказывают первоначальная сумма инвестиций и структура распределения затрат. Чем больше будет издержек в последующих периодах, тем большей будет сумма чистого приведенного дохода. Поэтому высокое значение показателя не всегда означает более эффективное вложение средств. Формула расчета:

NPV = ∑ [FV \ (1+r)^t] – IC, где:

• FV — дисконтированный денежный поток;
• IC — первоначальные инвестиции;
• t — год;
• r — ставка дисконтирования.

Пример расчета NPV

Для удобства и наглядности все нужные цифры мы поместили в таблицу.

Рассчитаем текущую стоимость проекта

1. Дисконтированный доход:

PV = 186 х 0,75 + 279 х 0,69 + 372 х 0.62 = 561,3 тыс. руб.

2. Дисконтированная сумма вложений:

PV = 279 х 0,91 + 186 х 0,83 = 407,3 тыс. руб.

3. Чистая стоимость инвестиций:

NPV = 561.3 – 407,3 = 154 тыс. руб.

Ключевым моментом при расчете NPV является выбор учетной ставки. В этом процессе нужно учитывать размер безрисковых (банковских) ставок, норму издержек, неопределенность, риск долгосрочных вложений и др.

Дисконтирование потоков денежных средств отображает проект, приносящий больше доходов. Но «лучшей» инвестицией может быть и безрисковая.

Норма рентабельности (IRR)

Данный коэффициент характеризует максимальную стоимость инвестиций (расходов), которые могут быть понесены в рамках данного проекта. Если финансирование осуществляется за счет ссуды банка, то значение IRR показывает верхнюю границу ставки обслуживания. В случае ее превышения проект будет убыточным. Экономический смысл: предприятие может принимать решения, рентабельность которых превышает текущую цену средств – СС:

• норма рентабельности > СС – проект прибыльный;
• норма рентабельности < СС – проект убыточен, его следует отклонить;
• норма рентабельности = СС – проект безубыточен, но прибыли не принесет.

PI

Соотношение прибыли к размеру вложенного капитала, дисконтированную стоимость поступлений в расчете на единицу вложений отображает индекс доходности инвестиций. Формула для расчета:

PI = 1 + NPV : I, где I – вложения.

Показатель «индекс доходности инвестиций» является относительным. Он отображает соотношение чистого денежного потока к затратам. Благодаря этому преимуществу показатель можно использовать для сравнительной оценки проектов, отличающихся по объему первоначальных вложений. Также индекс доходности инвестиций следует применять для выявления и исключения неэффективных проектов еще на стадии рассмотрения. Возможны такие варианты решения:

• Если индекс доходности рентабельности инвестиций (PI) > 1,0 – вложения принесут прибыль при условии использовании выбранной ставки.
• PI < 1,0 – инвестиции не окупятся.
• PI = 1,0 – ставка отдачи равна IRR.

Проекты, у которых индекс доходности инвестиций высокий, более устойчивы. Но не стоит забывать, что большие значения коэффициентов не всегда соответствуют уровню чистой текущей стоимости, и наоборот.

Пример

Используя индекс доходности инвестиций, рассчитаем эффективность двух проектов. Для большей наглядности опять задействуем таблицу.

Найдем чистый денежный поток по обоим проектам:

NPV 1 = 270 х 0,75 + 330 х 0.68 + 375 х 0,62 – 500 х 0,83 = 244, 4 тыс. руб.

NPV 2 = 345 х 0,75 + 525 х 0.68 + 600 х 0,62 – 780 х 0,83 = 340, 4 тыс. руб.

Рассчитаем индекс доходности инвестиций. Формула:

PI = 1 + NPV : I.

Очевидно, что PI зависит от NPV. Если чистый денежный поток отрицательный, то проект прибыли не принесет. Если NPV> 0, то более прибыльным будет считаться проект с большим значением показателя:

PI 1 = 1 + 244,4 / 500 = 1 + 0,49 = 1,49.

PI 2 = 1 + 340,4 / 780 = 1 + 0,44 = 1,44.

Скорость изменения цены

ROC показывает, как изменилась цена на данный момент по сравнению с n-м периодом в прошлом. Он может быть представлен в пунктах или процентах.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций

В случае единовременного вложения капитала в проект рассчитывается дисконтиро­ванный индекс:

DPI = PV/IC, где:

• PV - текущая стоимость поступлений;
• IC - сумма первоначальных вложений.

Если процесс инвестирования разбит на несколько этапов, то показатель будет рассчитываться по иной формуле:

DPI = PV_k : (IC_k:(1 + r)^k), где:

• PV_k - текущая стоимость поступлений на период k;
• IC_k - сумма инвестиций;
• r - ставка.

Если значение DPI < 1,0, то проект не следует принимать, так как он не принесет дополнительного дохода.

Окупаемость (РР)

Период, в течение которого поступят средства в размере, компенсирующем первоначальные инвестиции, называется периодом окупаемости. Он измеряется в месяцах и годах. Момент окупаемости наступает, когда NPV становится положительным.

Алгоритм расчета зависит от равномерности распределения доходов. Если размер ожидаемой прибыли нормально распределен, то РР рассчитывается по такой формуле:

РР = IC : FV.

РР должен быть меньше максимально приемлемого срока.

Если размер поступлений по годам отличается, то РР определяется подсчетом числа лет, за которые доход будет равен сумме начальных инвестиций.

РР = 1 + 5 : 25 = 1,2 года.

Рассчитанный по данной формуле РР не учитывает временной фактор. Этот недостаток устраняет дисконтированный период окупаемости (DPB) – промежуток времени, который потребуется для возмещения инвестиций за счет настоящей стоимости поступлений. Он рассчитывается путем деления расходов на NPV, приведенный к настоящему времени. При анализе проектов с помощью РР и DPP справедливы такие условия:

а) проект принимается, если он окупается;

б) если рассчитанный период меньше максимально допустимого, который компания считает приемлемым, то проект принимается;

в) из ряда вариантов приемлемым является тот, срок окупаемости у которого меньше.

DPP и РР позволяют получить приближенные оценки ликвидности и рискованности.

DPP = 1 + 12215 / 21360 = 1 + 1,57 = 2,57 года.

РР отображает количество лет, в течение которых окупятся первоначальные инвестиции. Но инвестор надеется не только вернуть средства, но и заработать прибыль. Экономическая доходность определяется за период времени, следующий после окупаемости. Если срок действия проекта соответствует РР, то инвестор понесет убыток в виде недополученной прибыли от других направлений вложения средств.

DPP и РР имеют свои плюсы и минусы. Их нельзя рассматривать в качестве единственного критерия выбора.

Как рассчитать рентабельность

На основе представленных выше показателей принимается решение об инвестировании проекта. При этом используется такой алгоритм:

1. Проводится расчет NPV, определяют период, за который эта величина превысит нулевое значение.
2. Внутренняя норма прибыли сравнивается с действующими ставками на депозиты. Если IRR выше гарантированного банком уровня дохода, инвестиции целесообразны.
3. Осуществляется расчет индекса доходности инвестиций. Вложения целесообразны, если значение показателя превышает 1.
4. Из нескольких вариантов выбирается самый прибыльный проект.