Немногие инвесторы на Уолл-стрит более уважаемы, чем генеральный директор Berkshire Hathaway Уоррен Баффет. Несмотря на то что инвестиционная стратегия Баффета относительно проста: покупка и удержание великих компаний в течение длительных периодов времени, она очень хорошо сработала для Oracle из Омахи. Фактически инвестиционное мастерство Баффета настолько хорошо известно, что некоторые инвесторы повторяют его деятельность при покупке и продаже.

Возможно, каждый квартал не происходит более захватывающего события, чем когда Berkshire Hathaway подает свою декларацию в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Форма 13F является обязательным требованием для компаний, чьи активы находятся под управлением более 100 миллионов долларов, и она позволяет инвесторам увидеть, какие умы на Уолл-стрит были самыми яркими за предыдущий квартал. В пятницу, 14 февраля, Berkshire Hathaway подал свой 13F, что в итоге показало очень активный квартал для Баффета и его команды.

В течение четвертого квартала Berkshire Hathaway открыла позиции и добавила к своим активам восемь видов ценных бумаг. Аналогичным образом компания Баффета также сократила свои позиции по восьми видам акций, причем сумма продаж превысила сумму прибыли (продано акций на 7 миллиардов долларов США по сравнению с 1,58 миллиарда долларов США).

Wells Fargo: продано 55 156 000 акций

В течение последних 2,5 года Баффет сокращал активы своей компании в банке с денежным центром Wells Fargo, изначально владея более чем 479 миллионами акций. Последняя продажа Berkshire на общую сумму более 2,9 миллиарда долларов США привела к уменьшению доли компании Баффетта до 323,2 миллиона акций.

Причиной продолжающихся продаж, по-видимому, является недоверие Уолл-стрит и потребителей к Wells Fargo из-за скандала, в результате которого было создано 3,5 миллиона неавторизованных аккаунтов. В то время как большинство банков улучшили свои позиции за эти четыре года, стоимость акций Wells Fargo практически ни изменились. Доверие очень трудно восстановить, и Баффет понимает это.

Goldman Sachs: продано 6 348 884 акций

Возможно, это одна из самых сложных продаж, чтобы понять, почему Баффет уменьшил долю Berkshire в инвестиционном банке Goldman Sachs примерно на треть. Goldman Sachs по-прежнему исторически дешев на основе балансовой стоимости и форвардных доходов, а результаты четвертого квартала показали скорректированные показатели выручки и прибыли.

Тем не менее доходы от инвестиционно-банковских услуг в четвертом квартале снизились на 6%, так как активность в сфере слияний и поглощений замедлилась. С Баффетом, чистым продавцом акций в 4-м квартале, не желающим использовать рекордный запас денег Berkshire для работы, вполне очевидно, что он обеспокоен состоянием США и мировой экономики (фактически не говоря об этом). Поскольку Goldman зависит от активности в сфере слияний и поглощений на мировых рынках, Баффет мог бы подстраховать свою ставку против рецессии, снизив свою долю.

Travellers Cos: 5 646 012 проданных акций

Тезис о продаже почти всей доли Berkshire Hathaway в Travelers Cos, вероятно, связан с некоторой комбинацией оценки и среднесрочных перспектив процентных ставок.

Что касается оценки, то соотношение «цена/прибыль» у Travelers немного выше среднего пятилетнего показателя, а доходность за последние пять лет заметно снизилась. В конечном счете цена акций этого страховщика увеличилась более чем втрое со времени Великой рецессии, но компания увеличивает свою выручку всего на 5% в год.

Другое соображение здесь заключается в том, что процентные ставки могут оставаться низкими в обозримом будущем. Более высокие ставки предпочтительны для страховщиков, так как они инвестируют свое плавающее вознаграждение (то есть неиспользованную премию, которая была собрана) для получения процентного дохода. Потенциал этой компании может быть ограничен.

Phillips 66: 4 955 201 проданных акций

Баффет продолжал активно продавать акции интегрированный нефтегазового гиганта Phillips 66, и это неудивительно. Berkshire неуклонно сокращает свои позиции в Phillips 66 в течение последних семи кварталов. В свое время Berkshire владела более 80 миллионами акций этой компании, но закончила декабрь, оставив только 227 436 акций.

Apple: 3 683 113 проданных акций

Инвесторы, вероятно, получат более четкое представление о том, почему около 3,7 миллиона акций технологической компании Apple были проданы в четвертом квартале, когда Баффет выпустил свое ежегодное письмо для акционеров. Хотя эта продажа составляет почти 1,1 миллиарда долларов, важно отметить, что Apple по-прежнему представляет крупнейший холдинг Berkshire (72 миллиарда долларов на 31 декабря).

Банк Америки: продано 2 240 000 акций

Безусловно, самая выгодная распродажа квартала идет с акциями Bank of America.

Баффет часто говорил, что не хочет, чтобы инвестиционные доли Berkshire в любом банке превышали 10%, потому что это означает, что будут добавлены уровни контроля федерального резерва, если он преодолеет этот порог. Это проблема, когда Bank of America вводит крупные программы возврата капитала (37 миллиардов долларов в 2019 году), которые включают в себя крупные выкупы акций. Продажа 2,24 миллиона акций была для Баффета просто средством вернуть долю владения его компании в BofA ниже 10%. Другими словами, Оракул из Омахи по-прежнему очень большой поклонник Банка Америки.

American Airlines Group: продано 1 200 000 акций

Также вероятно, что Баффет сократил долю своей компании в American Airlines Group, чтобы остаться ниже 10%-го порога владения. Хотя программа выкупа акций American Airlines в последние кварталы замедлилась по сравнению с тем, что было в 2017–2018 годах, продажа 1,2 миллиона акций может быть просто реакцией на снижение количества акций American Airlines в обращении.

С другой стороны, также возможно, что Баффет слабо застрахован от рецессии. Авиакомпания исторически показывала плохие результаты во время спадов экономики, и ни одна крупная авиакомпания не тянет за собой больше чистого долга, чем American Airlines.

Bank of NY Mellon: продано 1 172 193 акции

И последнее, но не менее важное: Баффет скромно уменьшил долю Berkshire в Bank of NY Mellon. Вероятная причина этой продажи такая же, как у страховщиков Travelers: низкая доходность.

Bank of NY Mellon, крупнейший кастодиальный банк в США, опирается на более высокую доходность для увеличения своей чистой прибыли. Тем не менее Федеральная резервная система трижды в 2019 году трижды снижала свою ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов и снова пытается использовать ту же информацию, пытаясь разобраться в экономике США. В результате краткосрочные перспективы роста Bank of NY Mellon выглядят в лучшем случае небольшими.